Piyasalarda faiz indirimi beklentileri artıyor

Kur artışı, kredilerde büyüme derken fiyat davranışlarındaki bozukluklar nedeniyle Merkez Bankası önden yüklemeli güçlü bir parasal sıkılaştırma dönemine girmişti. Aralık-Ocak döneminde faizlerde görülen yukarı yönde eğilim ve getiri eğrisinin yukarı yönde hareket etmesi sebebiyle Merkez’in faiz artırımı konusunda eli bağlanmıştı.

Yeni yılla beraber özellikle seçim sonrası oluşan ılımlı hava, siyasi risk primlerini düşürürken, Merkez’in ihtiyatlı politikalarına piyasalardan cevap gelmiş ve sıkılaştırmalar kapsamında piyasada TL satışları yön değiştirmiş, kısa vadeli faizler, TCMB ortalama gecelik ve fonlama faizleri de gerilemeye başlamıştı. Tüm bu süreç içerisinde ekonomi de ‘normalleşme’ sürecine adım attı.

Enflasyon mayıs ayında ’tepe’

Faiz artırımının sebep olduğu maliyetlerdeki yükselişin yanı sıra, bu yıl önce kuraklık etkisi, ardından oluşan don etkisi ile gıda fiyatlarında tüketici enflasyonu geçen yılın sonuna kıyasla 1 puan artarak, enflasyon göstergelerinde bozulmalara sebep olmuş ve TCMB’nin %5 beklentisinden oldukça uzaklaşmıştı.

Faiz indirimi konusunda, enflasyonda istikrarlı bir düzelme görmeden adım atmak istemeyen TCMB Başkanı Erdem Başçı, enflasyonda tepe noktanın mayıs ayında görülebileceğini belirtti. Büyüme ve ihracat rakamlarını artırmak isteyen hükümet, Merkez’den faiz indirimi beklerken, Erdem Başçı da bunun yılın ikinci yarısında olabileceğinin sinyalini verdi.

Faiz artırımı yılın ikinci yarısında

Mayıs ayından sonra enflasyon görünümünde düzelme bekleyen TCMB’nin faizlerde kademeli bir azaltım yapabileceği beklentileri artıyor. Beklentilerin fiyatlandığını gördüğümüz piyasalarda kısa vadeli 3 aylık ve 6 aylık tahvil faizleri, uzun vadeli faizleri geçmiş durumda. Bu durumu özetlersek, piyasalar kısa vadede önümüzdeki Mayıs veya Haziran ayında bir faiz indirimi bekliyor. Ancak beklentimiz Merkez’in faizleri artırdığı oranda azaltımdan ziyade, öncesinde 50-75 baz puan bir azaltımın ardından, enflasyon görünümündeki iyileşmenin yaz sonlarına doğru istikrar kazanması durumunda, eylül veya ekim aylarında ek bir 100 puan daha azaltım gelebileceği yönünde.

Beste Naz Süllü / Analist, İntegral Menkul Değerler